BANGKOK. Wer sich endgültig davon überzeugen möchte, dass es 2026 zu einer Finanzkrise kommen wird, dem kann ich das in drei Minuten beweisen.Ein Blick auf die letzten beiden Spalten der beigefügten Tabelle genügt. Sie zeigen die Finanzlage der thailändischen Wirtschaft in den Jahren 2025 (Ist-Zustand) und 2026 (Prognose).
Die Zahlen beweisen zweifelsfrei, dass Thailand keinerlei Fähigkeit besitzt, seine Wirtschaft selbst zu finanzieren, da der Bankensektor keine Kredite mehr vergibt – also kein Geld mehr. Die Finanzierung der Wirtschaft beruhte und beruht auch weiterhin ausschließlich auf ausländischen Finanzmitteln.
Besucher steigen die Treppe im Wat Saket-Tempel in Bangkok hinauf. (Foto: AFP)
Im Jahr 2025 beliefen sich die ausländischen Finanzierungen (in der letzten Zeile der Tabelle dargestellt) auf fast 1 Billion Baht. Dies reichte mehr als aus, um ein Haushaltsdefizit von 600 Milliarden Baht zu decken und ließ dem Privatsektor ausreichend Spielraum für die Rückzahlung von Bankkrediten und fälligen Anleihen. Dank dieser Finanzierungslücke blieb die Wirtschaft von einer Finanzkrise verschont und konnte ein BIP-Wachstum von 2,4 % erzielen. Ich werde in zwei weiteren Artikeln auf diese Wachstumsrate von 2,4 % zurückkommen.
Die Lage dürfte sich 2026 deutlich weniger rosig darstellen, da die ausländischen Finanzmittel auf 450 Milliarden Baht halbiert werden könnten. Dieser Betrag reicht nicht aus, um ein Haushaltsdefizit von 860 Milliarden Baht, Kreditrückzahlungen in Höhe von 186 Milliarden Baht und fällige Schuldverschreibungen in Höhe von 135 Milliarden Baht zu finanzieren.
Der gesamte ausländische Finanzierungsbedarf für 2026 beläuft sich auf 1,2 Billionen Baht, umgerechnet 40 Milliarden US-Dollar. Meiner Ansicht nach ist es nahezu unmöglich, einen solchen ausländischen Kapitalzufluss zu sichern. Die Folge wird ein schwerer Liquiditätsengpass sein, der unweigerlich zu einer Finanzkrise ähnlich der von 1997 führen wird.
Meine drei Minuten sind um. Sind die Leser überzeugt? Stellen Sie sich einen Menschen vor, der an lebenserhaltende Maßnahmen angeschlossen ist. Wie könnte diese Person überleben, wenn die Geräte abgeschaltet werden? Aber gehen Sie noch nicht. Bitte lesen Sie die ganze Geschichte unten – zumindest zu Informationszwecken.
Der Finanzminister Ekniti Nitithanprapas, selbst Ökonom, sollte sich darüber im Klaren sein, dass Geld nicht vom Himmel fällt oder auf Bäumen wächst.
Geld wird aus zwei Quellen geschaffen: (1) der Ausweitung der inländischen Kreditvergabe, technisch als Nettoinlandsvermögen (NDA) bezeichnet; und (2) dem Zufluss ausländischen Kapitals, technisch als Nettoauslandsvermögen (NFA) bezeichnet.
Wie im Abschnitt „2023“ erläutert, ist es vorzuziehen, Geld durch inländische Kredite zu generieren. Die Abhängigkeit von ausländischen Quellen kann die Wirtschaft destabilisieren und Risiken bergen, die denen Thailands im Jahr 1997 – der globalen Wirtschaftskrise – ähneln. Tatsächlich empfehlen Lehrbücher und der Internationale Währungsfonds (IWF) bei einem Überschuss an nicht-handelsrelevanten Geldern (NFA), dass die Zentralbank den Effekt durch Absorption der durch solche Zuflüsse entstandenen überschüssigen Liquidität „sterilisiert“.
Thailand geriet 2024 in eine Krisenzone, als der Bankensektor die Vergabe neuer Kredite deutlich verlangsamte und dadurch die Netto-Devisenreserven (NDA) einschränkte. Anstatt das Bankensystem zu sanieren, verdoppelte die thailändische Zentralbank die Geldmenge, um den durch die angeschlagenen Banken verursachten Liquiditätsengpass zu lindern. Die Lage verschärfte sich 2025 weiter.
Das Bankensystem verfiel praktisch in einen Zombiezustand und vergab keine neuen Kredite mehr. Im Gegenteil, es forderte gut erhaltene Kredite in Höhe von 148 Milliarden Baht zurück, was zu einem negativen Nettoinventarwert (NDA) führte. Theoretisch hätte die Wirtschaft in diesem Jahr zusammenbrechen müssen, beginnend mit dem Anleihemarkt, da es an inländischer Liquidität mangelte.
US-Präsident Donald Trump rettete ungewollt die Lage, indem er Unruhe, Angst und Unsicherheit schürte. Der Wert des US-Dollars sank bis 2025 um 10,9 %. Anleger gerieten in Panik und suchten nach sicheren Anlagen – der thailändische Baht war eine davon. 14 Milliarden US-Dollar an spekulativem Kapital flossen in den Markt.
Dieser Zufluss, kombiniert mit einem Leistungsbilanzüberschuss von 17,7 Milliarden US-Dollar aufgrund beschleunigter Exporte in die Vereinigten Staaten, generierte eine Liquidität von 1 Billion Baht. Die Situation wandelte sich von akuter Knappheit zu Überschuss mit einer überschüssigen Liquidität von 551,5 Milliarden Baht.
Im Jahr 2026 wird die Geschichte völlig anders aussehen.
Erstens ist die Welt mittlerweile mit Trumps Unberechenbarkeit vertraut. Ein weiterer Dollarverlust um 10 % in diesem Jahr ist unwahrscheinlich, und der Bedarf an sicheren Anlagen hat sich deutlich verringert. Der Rückgang der Goldpreise ist ein deutlicher Beleg dafür. Meinen Schätzungen zufolge dürften die Nettozuflüsse von spekulativem Kapital nach Thailand in diesem Jahr unter 5 Milliarden US-Dollar (156 Milliarden Baht) liegen.
Zweitens wird der Leistungsbilanzüberschuss nach der beschleunigten Exportsteigerung in die USA zur Vermeidung von Gegenzöllen nicht mehr so außergewöhnlich hoch ausfallen. Der Überschuss dürfte von 10 Milliarden US-Dollar sinken. Im vierten Quartal 2025 betrug er lediglich 15 Milliarden US-Dollar bzw. rund 450 Milliarden Baht (siehe letzte Zeile der letzten Spalte).
Die Regierung verkennt, dass Thailand von ausländischen Finanzmitteln abhängig ist, ähnlich wie die thailändische Zentralbank 1996/97 nicht erkannte, dass das thailändische Bankensystem auf ausländischen Krediten beruhte. Sich auf externe Unterstützung zu verlassen, ist ein sicheres Rezept für eine Krise.
Anstatt das Problem zu lösen, verschärft die Regierung die Lage. Für das Fiskaljahr 2025/26 rechnet die Regierung mit einem Haushaltsdefizit von 860 Milliarden Baht, was 4,3 % des BIP entspricht. Meine Frage lautet: Wie kann eine Wirtschaft, die voraussichtlich um 1,6 % – oder etwa 320 Milliarden Baht – wachsen wird, ein deutlich höheres Haushaltsdefizit finanzieren? Wie soll die Finanzierungslücke von 540 Milliarden Baht (860 minus 320) geschlossen werden?
Die Antwort der Regierung scheint in ausländischen Kapitalzuflüssen zu liegen, in der Annahme, dass Geld unaufhörlich vom Himmel fällt. Ich komme zu einem ganz anderen Schluss.
Meiner einfachen Berechnung zufolge beläuft sich die Finanzierungslücke auf 410 Milliarden Baht – mehr als ausreichend, um eine Finanzkrise auszulösen. Ich bin sicher, dass die Regierung den Liquiditätsdruck bereits spürt. Andernfalls hätte sie nicht 320 Milliarden Baht aus den Staatsreserven entnommen, um ihr Defizit im vierten Quartal 2025 zu decken.
Gibt es Möglichkeiten, einen Liquiditätsengpass und eine Finanzkrise zu vermeiden? Ja, die gibt es – aber sie sind alle schmerzhaft. Ich kann sie hier nicht näher erläutern. Das wird Thema eines anderen Artikels sein.
- Quelle: Bangkok Post