BANGKOK. Die Unsicherheit über die US-Zinsentwicklung sowie geopolitische Spannungen sind die Ursache für die bisherige Schwäche des Baht in diesem Jahr. Wir gehen davon aus, dass der Baht seitwärts tendieren und bis zum Jahresende 37,50 pro US-Dollar erreichen wird, sobald diese vorübergehenden Faktoren nachlassen.
Wir sind allerdings hinsichtlich der langfristigen Aussichten des Baht weniger optimistisch, insbesondere da sich die wichtigsten Fundamentaldaten, die die Währung ursprünglich stützten, verschlechtert haben.
Ein kleinerer Leistungsbilanzüberschuss, Portfolioabflüsse und geringere Zuflüsse ausländischer Direktinvestitionen (FDI) zählen zu den Gründen, warum wir meinen, dass der Baht weiterhin einen Abwertungstrend aufweist.
Mit Blick auf die kurzfristigen Aussichten (3 bis 6 Monate) stellen wir fest, dass der Baht im bisherigen Jahresverlauf um fast 7 % an Wert verloren hat, was ihn zu einer der Währungen mit der schlechtesten Performance in der Region macht. Vorerst werden die Bewegungen des Baht hauptsächlich von der Zinsentwicklung abhängen, sowohl im Inland als auch in den USA.
Eine eventuelle Stabilisierung der monetären Bedingungen wird den Weg für eine Stabilisierung der Währung ebnen. Wir prognostizieren, dass sie das Jahr bei 37,50 beenden wird, also etwa 2,0 % schwächer als der aktuelle Kassakurs von 36,78.
ALLE AUGEN AUF DIE FED
Um es klar zu sagen: Wir schließen weitere Volatilitätsspitzen beim Baht nicht aus. Ein Großteil davon wird durch die ständige Neubewertung der Zinserwartungen in den USA verursacht. Die Märkte kalkulieren derzeit eine Senkung um 50 Basispunkte bis zum Jahresende ein. Angesichts des ins Stocken geratenen Disinflationsprozesses in den USA könnte sich dieser Wert jedoch möglicherweise noch weiter verschlechtern.
Tatsächlich hat die Fed kürzlich einen aggressiveren Ton angeschlagen, und ihr Vorsitzender Jerome Powell hat in seinen jüngsten Kommentaren bewusst auf die Erwähnung jeglicher Zinssenkungen verzichtet. Der Aufwärtsdruck auf den Dollar dürfte nachlassen, sobald sich die Markterwartungen stabilisieren und die Fed mit ihrer ersten Zinssenkung beginnt. Wir gehen davon aus, dass dies im Juli geschehen wird.
Darüber hinaus ist die Bank of Thailand (BoT) nun bereit, früher als die Fed mit der Lockerung zu beginnen. Eine mögliche Senkung um 25 Basispunkte im Juni würde die Zentralbank in ihrem Lockerungszyklus vor die Fed bringen, was wiederum kurzfristigen Abwärtsdruck auf den Baht ausüben könnte.
Dennoch gibt es einen Lichtblick. Wir glauben, dass die BoT angesichts der hohen Verschuldung der privaten Haushalte und der Bedenken hinsichtlich der Währungsstabilität vorsichtig sein wird, die Zinsen nicht zu stark zu senken.
Tatsächlich gehen wir davon aus, dass die BoT nur zwei Lockerungsrunden einleiten wird, verglichen mit den drei Runden, die wir derzeit für die Fed planen. Dies bedeutet, dass sich die Zinsdifferenzen zwischen den beiden Ländern zugunsten Thailands verringern werden.
Für die langfristige Perspektive (6 bis 24 Monate) gehen wir davon aus, dass der Baht weiterhin einen allmählichen Abwertungstrend aufweisen wird. Wir haben lange argumentiert, dass sich der Baht aufgrund starker Fundamentaldaten erholen wird. Aber wir waren in dieser Hinsicht zu optimistisch.
Ein großes Problem ist, dass Thailands Attraktivität als Investitionsstandort in den letzten Jahren spürbar nachgelassen hat. Das Land, einst ein Magnet für ausländisches Kapital, hat heute mit zunehmender regionaler Konkurrenz zu kämpfen. Volkswirtschaften wie Indien und Vietnam haben sich als vorherrschende Empfängerländer der wechselnden Investitionsströme herauskristallisiert. Im Gegensatz dazu hinkt Thailand hinterher und kann mit seinen Mitbewerbern nicht Schritt halten.
Mehrere Faktoren tragen dazu bei, dass Thailands Investitionsattraktivität abnimmt. Die demografische Landschaft des Landes bietet ein herausforderndes Bild mit einer alternden Bevölkerung, die nichts Gutes für die Dynamik des Arbeitsmarktes verheißt.
Darüber hinaus ist das politische Klima Thailands von Instabilität geprägt, was potenzielle Investoren abschreckt, die ein vorhersehbares und stabiles Umfeld für ihr Kapital suchen. Die Auswirkungen dieser Hindernisse sind in den Daten deutlich erkennbar. Tatsächlich sanken die ausländischen Direktinvestitionen als Anteil des BIP von einem Höchststand von 6,9 % im Jahr 2013 auf nur noch 2,8 % im Jahr 2023.
Auch die Leistungsbilanzüberschüsse werden unter dem Niveau vor der Pandemie liegen . Das Land verzeichnete in der Vergangenheit vor Ausbruch der Pandemie einen hohen Überschuss von 8 % des BIP. Wir gehen jedoch davon aus, dass der externe Sektor Schwierigkeiten haben wird, diese Zahlen erneut zu erreichen. Erstens glauben wir angesichts der veränderten Ausgabentrends nicht, dass das Wachstum der Tourismuseinnahmen in absehbarer Zeit wieder zum Trend zurückkehren wird.
Wir haben bereits darauf hingewiesen, dass die Einnahmen aus dem Tourismus trotz einer Zunahme der internationalen Besucher deutlich hinter dem Trend zurückgeblieben sind. Diese Verschiebung der Ausgabentrends wird wahrscheinlich dauerhaft sein und die Leistungsbilanz des Landes belasten.
GRÖSSERE FINANZDEFIZITE
Eine deutliche Erhöhung der Staatsausgaben dürfte das Anlegervertrauen kaum stärken. Angesichts der Tradition der Pheu Thai Partei, populistische Maßnahmen zu befürworten, wird erwartet, dass das Land in den kommenden Jahren ein größeres Haushaltsdefizit aufweisen wird.
In weniger als einem Jahr seit der Rückkehr der Pheu Thai Partei an die Macht hat diese bereits eine Initiative für digitale Geldbörsen im Umfang von 500 Milliarden Baht (entspricht 3,0 % des BIP) auf den Weg gebracht, die das Wirtschaftswachstum ankurbeln soll. Zur Finanzierung dieses Programms hat sich die Regierung für eine Mischung aus Haushaltsumschichtungen und einem einmaligen Darlehen der staatlichen Bank für Landwirtschaft und landwirtschaftliche Genossenschaften entschieden.
Ein großer Grund zur Sorge ist, dass die Verschuldung des Landes auf ein beispielloses Niveau gestiegen ist. Wenn eine ähnliche Politik in den kommenden Jahren fortgesetzt wird, ist es fast sicher, dass das Vertrauen der Anleger schwinden wird, was möglicherweise zum Rückzug von Anlageportfolios führen wird.
Ein stärkerer Baht ist für unsere Währungsprognose ein Risiko. Zwei Faktoren untermauern unsere Einschätzung. Erstens legt Premierminister Srettha Thavisin zunehmend Wert darauf, ausländische Investoren ins Land zu locken.
Sollte ihm das gelingen, könnten die FDI-Zuflüsse in den kommenden Jahren zunehmen und der Währung etwas Auftrieb geben. Zweitens könnte eine Erholung der Tourismuseinnahmen und eine Rückkehr zum Trend den Leistungsbilanzüberschuss vergrößern.
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- Quelle: BMI, Bangkok Post