BANGKOK. Hochkarätige Betrugsskandale in Unternehmen, insbesondere bei der JKN Global Group und der STARK Corporation, haben das Vertrauen der Anleger in den thailändischen Aktienmarkt systematisch zerstört.
Bei den Skandalen ging es um Führungskräfte, die Finanzberichte fälschten und aus dem Land flohen, um einer Strafverfolgung zu entgehen, wie beispielsweise im Fall des Gründers von JKN, der in Abwesenheit zu einer Gefängnisstrafe verurteilt wurde.
Eine Hauptursache der Krise ist die verzögerte Durchsetzung von Regulierungsmaßnahmen, die es Unternehmen ermöglicht hat, durch Fehlverhalten weitreichenden Schaden bei den Anlegern anzurichten, bevor die Behörden wirksam eingreifen konnten.
Das erschütterte Vertrauen hat zu einem schweren Markteinbruch geführt, der SET-Index befindet sich in einem siebenjährigen Abwärtstrend, notiert auf einem 20-Jahres-Tief und es kam zu einem massiven Abfluss ausländischen Kapitals.
Unternehmensskandale, die Flucht von Führungskräften und verzögerte Durchsetzung von Vorschriften haben dazu geführt, dass Thailands Börse um die Wiederherstellung ihrer Glaubwürdigkeit kämpft.
Am Donnerstag, dem 26. Dezember 2025, erlebte die thailändische Börse ein außergewöhnliches Zusammentreffen von Unternehmensskandalen.
Während die Aktien der JKN Global Group vor dem Delisting zum letzten Mal gehandelt wurden, verkündete ein Gericht in Bangkok sein Urteil im Betrugsprozess gegen die Gründerin des Unternehmens, Anne Jakkaphong Jakrajutatip.
Die ehemalige Miteigentümerin der Miss Universe Organisation erhielt eine zweijährige Haftstrafe ohne Bewährung – die in einem leeren Gerichtssaal verhängt wurde, da sie Berichten zufolge Wochen zuvor nach Mexiko geflohen war.
Der Zeitpunkt war symbolträchtig. Der Ausschluss von JKN von der thailändischen Börse (SET) markiert das jüngste Kapitel in einem verheerenden Jahr für die Kapitalmärkte des Landes, in dem hochkarätige Unternehmensskandale systematisch das Vertrauen der Anleger untergraben und gravierende Schwächen in der Unternehmensführung und der regulatorischen Aufsicht offengelegt haben.
Glamour und Fall:
Anne Jakkaphongs Geschichte liest sich wie eine warnende Erzählung über ungezügelten Ehrgeiz.
Als die JKN Global Group im November 2017 am Markt für alternative Anlagen (mai) notiert wurde, hatte sich die Transgender-Unternehmerin bereits einen Ruf als Medienmogulin mit globalen Ambitionen erworben.
Der Kauf der Miss Universe Organisation im Oktober 2022 für 800 Millionen Baht stellte den Höhepunkt dieser Ambitionen dar – ein aufsehenerregender Kauf, der sie zu einer internationalen Ikone machte.
Doch weniger als ein Jahr nach dieser Übernahme begann die Fassade zu bröckeln. Am 1. September 2023 geriet JKN mit der Anleiheserie JKN239A in Zahlungsverzug, was zu Folgeausfällen bei sechs weiteren Anleiheserien führte.
Der Gesamtwert der ausstehenden Schulden aus diesen sieben ausfallenden Anleihen erreichte rund 3,2 Milliarden Baht und stürzte Tausende von Kleinanlegern in finanzielle Not.
Der Zusammenbruch legte systematischen Betrug offen.
Bei den Skandalen ging es um Führungskräfte, die Finanzberichte fälschten und aus dem Land flohen, um einer Strafverfolgung zu entgehen, wie beispielsweise im Fall des Gründers von JKN, der in Abwesenheit zu einer Gefängnisstrafe verurteilt wurde.
Im Juni 2025 reichte die thailändische Wertpapier- und Börsenaufsichtsbehörde (SEC) eine Strafanzeige ein, in der sie JKN und ihren Führungskräften vorwarf, die Jahresabschlüsse des Unternehmens für 2023 und das erste Quartal 2024 gefälscht zu haben.
Die Untersuchung der SEC ergab, dass das Unternehmen fiktive Gläubiger und Schuldner geschaffen hatte, um die ausgewiesenen Einnahmen und Verbindlichkeiten künstlich aufzublähen – ein Schema, das darauf abzielte, ein betrügerisches Bild der finanziellen Lage zu vermitteln, während das Unternehmen eine Sanierung nach dem Insolvenzrecht anstrebte.
Das Bezirksgericht Phra Khanong Tai verurteilte Jakkaphong wegen Betrugs in Höhe von 30 Millionen Baht zu zwei Jahren Gefängnis ohne Bewährung; ihre physische Abwesenheit im Gerichtssaal unterstrich jedoch die Herausforderungen bei der Rechtsdurchsetzung auf Thailands Kapitalmärkten.
Berichten zufolge hatte sie die mexikanische Staatsbürgerschaft erlangt und war ins Ausland umgezogen, während sie Investoren und Gläubiger zurückließ.
Thailands Börsenkrise: Wenn Unternehmensbetrug das Vertrauen der Anleger zerstört
Der STARK-Präzedenzfall: Ein Bauplan für die Katastrophe
Der Zusammenbruch von JKN war nicht beispiellos. Der Skandal um die STARK Corporation, der Ende 2022 aufgedeckt wurde, hatte bereits eine beunruhigende Blaupause für groß angelegten Wirtschaftsbetrug auf Thailands Märkten geliefert.
Dieser Fall legte Schwachstellen in der Marktaufsicht offen, die nach Ansicht von Kritikern noch immer nicht ausreichend behoben wurden.
STARK ging 2019 über einen Hintertür-Börsengang an die Börse, indem das Unternehmen das an der SET notierte Medienunternehmen Siam Inter Multimedia erwarb, bevor es sein ursprüngliches Geschäft aufgab und sich als Draht- und Kabelhersteller neu positionierte.
Auf ihrem Höhepunkt erreichte das Unternehmen eine Marktkapitalisierung von 60 Milliarden Baht und wurde in den renommierten SET100-Index aufgenommen
Die Auflösung begann, nachdem STARK eine Kapitalerhöhung von 5 Milliarden Baht zur Übernahme des deutschen Unternehmens Leoni Kabel vorgeschlagen, diese dann aber abrupt wieder verworfen hatte.
Da das Unternehmen seine Finanzberichte nicht fristgerecht einreichte, setzte die SET den Handel aus.
Eine Sonderprüfung deckte schockierende Unstimmigkeiten auf: Der zuvor ausgewiesene Nettogewinn von 2,8 Milliarden Baht für das Geschäftsjahr 2021 entsprach tatsächlich einem Verlust von 5,99 Milliarden Baht. Zusammen mit einem Verlust von 6,65 Milliarden Baht im Jahr 2022 hatte das Unternehmen über zwei Jahre einen Verlust von 12,6 Milliarden Baht angehäuft.
Der hochrangige Manager Chanin Yensudchai floh aus dem Land, nachdem er rund 8 Milliarden Baht nach Großbritannien transferiert hatte. Die Behörden froren schließlich 220 Millionen Baht an Vermögenswerten auf einem Konto der Credit Suisse ein, doch der Großteil der Gelder blieb unzugänglich.
Das Ausmaß des Betrugs löste ein wegweisendes Gerichtsverfahren aus.
Im Dezember 2024 genehmigte das Zivilgericht Süd-Bangkok die allererste Sammelklage Thailands im Zusammenhang mit gewöhnlichen Aktien. Betroffen waren Anleger, die zwischen Mai 2021 und Juni 2023 STARK-Aktien gekauft oder verkauft hatten.
Die Gläubiger meldeten Forderungen in Höhe von insgesamt 131,48 Milliarden Baht gegen den Hauptaktionär Vonnarat Tangkaravakoon an, den Erben des TOA-Farbenimperiums, der STARK auf den Markt gebracht hatte.
Ein Muster verzögerter Durchsetzung
Marktanalysten haben die Reaktion der Aufsichtsbehörden auf diese Skandale scharf kritisiert.
Im Kern der Beschwerde steht die Verzögerung bei der Strafverfolgung – bis die Behörden entschieden handeln, haben die Führungskräfte oft bereits weitreichenden Schaden angerichtet und sind in einigen Fällen aus dem Zuständigkeitsbereich geflohen.
„Korruption und Unregelmäßigkeiten sind ein Schlüsselfaktor, der das Image und die Glaubwürdigkeit des thailändischen Kapitalmarktes schädigt“, erklärte Wijit Arayapisit von Liberator Securities.
Seine Einschätzung spiegelt die weit verbreitete Frustration unter den Marktteilnehmern wider, die argumentieren, dass die langsame Durchsetzung der Gesetze eine „kritische Gesetzeslücke“ schaffe , die Übeltäter ermutige.
Suwat Sinsadok von Globlex Securities teilte diese Besorgnis und merkte an, dass der thailändische Aktienmarkt mit einer „Vertrauenskrise“ konfrontiert sei , da die Prüf- und Durchsetzungssysteme im Vergleich zu der Geschwindigkeit, mit der unternehmerisches Fehlverhalten Schaden anrichten kann, zu langsam seien.
Das Muster ist immer gleich: Warnsignale tauchen auf, die Untersuchungen schreiten gemächlich voran, und bis es schließlich zu aufsichtsrechtlichen Maßnahmen kommt, haben die Kleinanleger die größten Verluste erlitten.
Der Fall JKN veranschaulicht diese Dynamik. Warnzeichen tauchten ab 2021 auf, während die Übernahme der Miss Universe Organization durch das Unternehmen im Oktober 2022 die damalige Marktbegeisterung noch verstärkte.
Entscheidende regulatorische Maßnahmen erfolgten jedoch erst im Juni 2025, zu einem Zeitpunkt, als bereits Tausende von Anleihegläubigern erhebliche Verluste erlitten hatten und die finanzielle Lage des Unternehmens nicht mehr zu retten war.
Marktauswirkungen: Handelswerte kehren auf das Niveau von 2005 zurück
Der kumulierte Schaden geht weit über direkte finanzielle Verluste hinaus. Der SET-Index verzeichnete einen siebenjährigen Abwärtstrend von einem Höchststand von 1.852,51 im Jahr 2018 auf 1.053,79 am 23. Juni 2025, ein Rückgang von fast 800 Punkten.
Marktbeobachter stellen fest, dass der reale Handelswert auf ein Niveau gesunken ist, das seit zwei Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurde, was einen tiefgreifenden Vertrauensverlust der Anleger widerspiegelt.
Ausländische Investoren haben mit ihrem Kapital abgestimmt. Trotz zweier aufeinanderfolgender Monate mit Kursgewinnen am Aktienmarkt setzten ausländische Investoren ihre Verkäufe thailändischer Aktien fort und verzeichneten laut SET für die ersten zehn Monate des Jahres 2025 einen Nettoverkaufsbestand von mehr als 100 Milliarden Baht.
Der anhaltende Kapitalabfluss spiegelt Bedenken hinsichtlich der Governance-Standards, der Effektivität der Regulierungsbehörden und der Fähigkeit börsennotierter Unternehmen wider, transparente Geschäftspraktiken aufrechtzuerhalten.
Das Muster des Fehlverhaltens beschränkt sich nicht nur auf JKN und STARK.
Marktteilnehmer führen weitere Fälle an – MORE, IFEC und EARTH –, die die Wahrnehmung eines systemischen Risikos verstärkt haben. Diese Wahrnehmung benachteiligt Privatanleger unverhältnismäßig stark, da ihnen oft die Ressourcen für umfassende Due-Diligence-Prüfungen fehlen und sie auf die Aufsicht der Regulierungsbehörden angewiesen sind, um die Integrität des Marktes zu gewährleisten.
Vorgeschlagene Reformen: Kann das Vertrauen wiederhergestellt werden?
Als Reaktion auf die zunehmende Kritik haben die SET und die SEC regulatorische Reformen vorgeschlagen, die darauf abzielen, künftige Missbräuche zu verhindern.
Zu den Maßnahmen gehören strengere Zulassungsvoraussetzungen mit höheren Gewinn- und Eigenkapitalschwellenwerten für Unternehmen, die sowohl an der SET als auch an der MAI notiert werden wollen.
Mit dieser Reform werden die Bedenken, die in Fällen wie STARK aufgeworfen wurden, direkt angegangen. Dort hatte ein Unternehmen mit fragwürdigen Fundamentaldaten durch eine Hintertürnotierung Zugang zum Markt erhalten.
Zu den neuen Überwachungsmechanismen gehört die Kennzeichnung von Unternehmen mit einem „C“ (Vorsicht), um Anleger auf Unternehmen mit sich verschlechternder Finanzlage hinzuweisen, wie z. B. anhaltende Verluste oder Kreditausfälle.
Die Verfahren zur Streichung von der Liste werden verfeinert, um Unternehmen, die die Gründe für ihre Streichung nicht fristgerecht beheben, effizienter zu entfernen.
Entscheidend ist, dass die Kriterien für Unternehmen, die einen sogenannten „Backdoor Listing“ durchführen, mit denen für Börsengänge identisch gemacht werden. Damit wird eine Lücke geschlossen, die eine weniger strenge Überprüfung ermöglicht hat.
Diese Reform ist eine direkte Reaktion auf den Präzedenzfall STARK, bei dem der Hintertür-Listing-Weg den Markteintritt ohne die üblicherweise bei traditionellen Börsengängen angewandte Prüfung ermöglichte.
Ob diese Reformen ausreichen werden, bleibt fraglich. Ihre Wirksamkeit hängt vollständig von ihrer Umsetzung und Durchsetzung ab – genau den Bereichen, in denen Thailands Kapitalmärkte anhaltende Schwächen aufweisen.
Lehren für Anleger
Marktexperten raten Anlegern, sich nicht mehr ausschließlich auf Unternehmensangaben und die Aufsicht der Regulierungsbehörden zu verlassen
Der Fall STARK hat schlüssig bewiesen, dass Gewinn- und Verlustrechnungen ein unvollständiges Bild liefern.
Eine eingehendere Analyse der Kapitalflussrechnungen, der Anmerkungen des Abschlussprüfers und der Kreditvereinbarungen ist unerlässlich geworden, um die ausgewiesenen Gewinne zu überprüfen und finanzielle Schwierigkeiten zu erkennen.
Eine unabhängige Überprüfung ist von größter Bedeutung, insbesondere für Unternehmen mit umfangreichen internationalen Aktivitäten, bei denen Vermögenswerte und Einnahmen schwer zu bestätigen sein können.
Der Vergleich mit Branchenstandards stellt eine weitere wichtige Schutzmaßnahme dar.
Wenn die Rentabilität eines Unternehmens im Vergleich zu direkten Wettbewerbern ungewöhnlich hoch erscheint, sollten sofort Fragen aufgeworfen werden. Solche Ausreißer können auf aggressive Bilanzierungspraktiken oder, im schlimmsten Fall, auf Betrug hindeuten.
Einen Weg nach vorn ebnen
Die katastrophalen Zusammenbrüche der JKN Global Group und der STARK Corporation haben eine schmerzhafte, aber notwendige Abrechnung für Thailands Kapitalmärkte mit sich gebracht.
Diese Ereignisse haben erhebliche Schwächen in der Unternehmensführung, der Rechenschaftspflicht der Führungskräfte und der Durchsetzung von Vorschriften offengelegt, was zu einer Krise des Anlegervertrauens geführt hat, die sich in gesunkenen Handelswerten und anhaltenden Kapitalabflüssen aus dem Ausland manifestiert.
Die vorgeschlagenen Reformen stellen einen entscheidenden Schritt dar, doch Thailands Marktglaubwürdigkeit hängt letztlich nicht vom Versprechen von Reformen ab, sondern von der nachweislichen und konsequenten Anwendung strengerer Regeln.
Erst wenn unternehmerisches Fehlverhalten zu schnellen und unausweichlichen Konsequenzen führt – bevor Führungskräfte mit Anlegergeldern ins Ausland fliehen können –, wird das Fundament des Anlegervertrauens wieder aufgebaut werden können.
Als die Aktien von JKN am Donnerstag ihren letzten Handelstag beendeten und Anne Jakkaphong in Abwesenheit zu einer Gefängnisstrafe verurteilt wurde, könnte die Botschaft an Thailands Kapitalmärkte nicht deutlicher sein: Die Kosten einer verzögerten Vollstreckung bemessen sich nicht nur in Milliarden von Baht, sondern auch im fundamentalen Vertrauen, auf dem gesunde Märkte beruhen.
- Quelle: The Nation Thailand